白酒告别高增长

　　营收增长整体放缓

　　19家A股上市白酒企业半年报陆续发布完毕。其中，伊力特、金徽酒、青青稞酒、金种子酒净利下降，金种子酒、*ST皇台亏损。整体来看，白酒行业告别了过去的高速增长，逐渐回归理性;一线酒企持续增长，区域酒企受挤压严重。

　　从营收层面来看，白酒行业整体增速放缓。19家白酒上市公司中，区域酒企迎驾贡酒、伊力特、金徽酒、青青稞酒、金种子酒营收增长均为个位数。山西汾酒去年同期营收增长52.42%，今年上半年增速降至22.3%。山西汾酒在财报中指出，上半年白酒行业继续处于行业分化窗口期。受宏观经济及贸易摩擦等因素影响，白酒行业增速逐渐回归到合理增长状态。

　　除区域酒企外，一直以高端产品作为主打的水井坊，去年营收增长58.97%，今年上半年营收为16.9亿元，同比增长26.47%，增速为近5年来最低。

　　酒水行业分析师蔡学飞表示，中国白酒经过高速增长后，价格带升级过快，销售增幅过大，这些都需要市场有一定的适应期，特别是价格的稳定与消费者的教育。其次是整体经济环境压力较大，一定程度上也恶化了行业情况。

　　另据财报显示，随着一线名酒渠道下沉，区域酒企竞争压力变大，市场逐步向头部企业集中。另一方面，一线名酒的价格带已经稳固在千元，而区域酒企和省酒也跟随推出了大量中高端产品，但品牌力难以支撑价格带，因此整个行业马太效应逐渐加强。

　　预收款金额两极分化

　　作为白酒行业的“蓄水池”，预收款一直是酒企财报中备受关注的内容，能够反映出经销商的打款意愿和下游销售现状。在体量方面，贵州茅台仍然是龙头老大，其上半年预收账款达122.57亿元，几乎等于其他白酒上市公司预收账款之和。

　　在预收款增速上，白酒行业则是喜忧参半。青青稞酒、山西汾酒、水井坊、顺鑫农业、今世缘、泸州老窖、贵州茅台延续了预收款增长趋势。其中，青青稞酒由于基数低，增幅位列白酒上市企业首位。

　　相反，其余酒企预收款增速则出现不同程度的下滑。其中，伊力特预收款下滑幅度最高，较2018年底的预收款余额下滑了39.72%。伊力特表示，其预收款下降主要系本期营销体系变化，加大直销导致预收货款减少。

　　从与营收的对比关系来看，水井坊的预收款占营收比值仅为3.49%，在所有上市白酒企业中表现垫底，业界担心这一数字或不能较好地保障水井坊未来业绩。

　　蔡学飞认为，下半年白酒行业会继续分化，伴随区域不平衡带来进一步的市场挤压，一线名酒借助销售旺季的优势将会继续走强，而大量区域酒企即使旺季也没有销量，逐渐被边缘化，白酒企业的“淘汰赛”即将拉开大幕。