百威亚太：较IPO价已涨20%

　　百威亚太昨日(10月9日) 亦创上市新高，高见32.6元，收市报32.5元，升2.85%，较IPO价已累涨20%。公司为全球最大啤酒生产商百威英博分拆的亚洲业务，于9月30日挂牌。

　　麦格理在报告中首次覆盖研究百威亚太，予其 「跑赢大市」评级，目标价34元。该行表示，公司为亚太区最大及最赚钱的啤酒生产商，其在中国内地的业务收入占比约 70%至 80%，而韩国、印度及越南为其他主要市场。

　　该行认为，即使内地的啤酒销量上升空间有限，但市场竞争在高档化，而百威作为内地高档及超高档啤酒的市场领导者，在去年的市场占有率达47%，藉完整的产品组合、当地语系化的销售团队和强大的营销能力，将在内地市场取得成功。该行预期，百威在内地的毛利率将有实质改善，并将推动整体盈利增长明显超过收入增长，相信是投资者接触内地啤酒行业最具吸引力板块中的最佳股份。

　　麦格理又提到，百威在其他亚太市场亦料可见强劲增长，为韩国最大的啤酒企业，去年的市占率达60%并拥有良好定位。至于印度和越南市场虽然仍相对较小，但公司打算通过自然增长及进行收购，在此等现有市场实现快速增长。

　　内地高端啤酒市占率领先

　　中信证券指称，百威亚太为亚太最大啤酒集团，拥有丰富的品牌矩阵、强大的品牌影响力和优势的管道、供应链管理能力，望成内地、印度及越南啤酒消费升级的最大受益者之一，料可持续稳健较高成长，予其目标价 34 元，此相当于 2020 财年企业价值对EBITDA的22倍。

　　该行料，百威亚太于2019年至2021年每股盈利预测各为 0.08、0.1 及 0.12 美元(折合 0.63、0.77 及 0.97 港元)，料纯利按年升10.4%、22.6%及26.7%，看好公司在啤酒市场高端化趋势下的综合竞争力，有望保持亚洲龙头地位。

　　此外，中信证券指出，百威亚太销售超50个品牌，在 38 个地区的员工数目超过 2.9 万人，分销商 6000家。去年公司实现收入 67.4 亿美元，EBITDA 为 19.9亿美元，主要市场内地及韩国收入分别占比 71%及23%，公司在韩国及内地市占率分别为60%及16%，分别位居第一及第三位，而高端及超高端市占率绝对领先。