白酒涨完啤酒涨！结构改善逻辑有望长期成立

　　国内两大啤酒龙头青岛啤酒和华润啤酒相继发布靓丽业绩，带动相关啤酒公司纷纷大涨，青岛啤酒强势涨停。

　　近两年啤酒行业消费升级趋势明显，在两家公司的报告中也被重点提及。相关研究机构也纷纷表示，在我国啤酒行业竞争进入中后期之时，未来产品结构升级将成为主旋律，结构改善逻辑有望长期成立。

　　亮眼业绩带动板块行情

　　8月15日，青岛啤酒发布了2019年中报，报告期内，实现营业收入165.51亿元，同比增长9.22%;实现归属于上市公司股东的净利润16.31亿元，增长25.21%;实现扣非后归母净利润14.45亿元，创上市以来中报纪录，增长30.60%，创2010年以来中报最高增速。

　　另外，国内另外一家啤酒龙头华润啤酒也在8月16日午间发布业绩公告，同样取得较好业绩，公司上半年实现营业收入188.25亿元，同比增长7.2%;实现净利润18.71亿元，同比增长24.1%。

　　在靓丽业绩的的带动下，今天青岛啤酒股价直接高开5%以上，并在上午午盘收盘前强势涨停。华润啤酒在午后也继续走高，最高涨幅达到9.77%。

　　在行业双龙头的带动下，尤其啤酒股表现亮眼，8月16日A股再现“喝酒”行情。

　　A股7家啤酒公司以及港股中的华润啤酒等8家啤酒公司全线上涨，其中青岛啤酒强势涨停，华润啤酒涨7.98%、重庆啤酒涨6.91%、燕京啤酒涨5.47%均表现抢眼;Wind啤酒指数涨4.93%，在其所有概念指数中涨幅第一。

　　另外，白酒龙头贵州茅台今天盘中最高涨2.94%，继续创出历史新高1075.58元/股价位，但也收了一个长长的上影线，报收1054.60元/股，涨0.93%。在贵州茅台的带动下A股白酒公司也表现不错，19家白酒公司中12家取得上涨。

　　受益于产品结构升级及降税效应

　　在两家啤酒龙头的成绩单中，产品结构升级均被重点提及。而高端化也正在成为国内啤酒企业利润增长加速的重要驱动因素。

　　青岛啤酒公司表示，上半年营业收入的增长主要是公司产品销量增加以及产品结构优化使得营业收入同比增加所致。今年上半年，青岛啤酒主品牌增长进一步提速，半年实现销量236万千升，同比增长6.3%;以崂山为主的其他品牌实现销量237万千升，同比微增0.9%。

　　青岛啤酒主品牌为经典1903、全麦白啤、原浆、皮尔森和青岛啤酒IPA等啤酒产品，主要偏向中高端，而崂山啤酒偏向经济消费型。高端化转型也是青岛啤酒近年来的主线之一，2018年公司主品牌青岛啤酒共实现销量391.4万千升，同比增长3.97%，其中“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量173.3万千升，同比增长5.98%。

　　华润啤酒也表示，受益于品牌重塑战略，产品结构进一步提升，加上收购喜力中国后的贡献，中高档啤酒销量较去年同期增长7%，使整体平均销售价格较去年同期上升4.5%，而销售成本则因部份原材料成本上涨及产品结构进一步提升而增加，但整体毛利率较去年同期上升12.7%。

　　2018年以来，华润啤酒启动品牌重塑战略，推出了中高端产品勇闯天涯superX和匠心营造产品，今年4月又推出MARRSGREEN新品，进一步推动产品升级。

　　啤酒的消费升级也被国家统计部门提及，国家统计局数据显示，2019年上半年中国啤酒市场平稳发展，消费结构不断升级，行业产能及产品结构进一步优化，上半年实现啤酒产量1948.8万千升，同比微增0.8%。

　　另外， 有行业人士分析，相关啤酒公司业绩的优异表现，也收益于降税政策的正式实施，据了解，2019年4月1日开始相关行业增值税税率从16%下降到13%，部分减税红利转化为价格提升并在半年报中开始体现。

　　结构改善逻辑有望长期成立

　　对于青岛啤酒的亮眼业绩，各大证券公司、机构给予积极评价，而行业消费升级的潜在机遇被认为将使公司持续受益。

　　东方证券称，公司产品结构持续升级，吨均价提升显著。增值税率下调带动利润增速环比提升，且下半年公司仍有望享受该项红利。并认为公司虽然吨价在行业处于较高水平，但普低档产品销量占比依旧较高，结构改善逻辑有望长期成立。

　　招商证券称，青啤高端化进程是核心逻辑，中高端持续放量使得利润增速中枢有望加快;海通证券也表示，消费升级趋势下，公司主品牌销量增长领先整体，预计公司还将持续受益。此前高盛亦指出，青岛啤酒正转向针对质量增长的策略，而非单纯追求规模，行业潜在机遇可助改善公司利润。

　　高端化正是目前国内啤酒市场的大趋势。根据世界最大的啤酒公司百威英博此前的调研数据，2013到2018年在亚太市场，行业中高端及超高端啤酒产品销售额复合增长率为11.3%，并预测未来5年的复合增长率为8.4%，远高于主流价位产品，而中国的高端化趋势更为明显。

　　渤海证券认为，目前我国啤酒行业已进入竞争中后期，行业格局随着产销量的走平持续稳固，未来产品结构升级将成为主旋律。从国际比较来看，我国啤酒企业吨酒价格远未触及天花板，企业发展潜力巨大。